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瑞银证垫片板材券：中铝股份预计将加快不良资产剥离

【铝道】3季度公司实现单季度EPS-0.1元，成为铝行业月为数不多的亏损公司

公司月实现营业收入346.94亿元(-23.62%YoY，-0.45%QoQ)，实现归属于上市公司净亏损为12.89亿元。季度公司单季度毛利率分别为3.1地毯机1%、1.49%、0.65%。由于电解铝价格在3季度的反弹，公司单季度有所造纸机减亏，但仍是行业中为数不多的亏损的铝企业。

预计公司盈亏平衡点对应的铝价约为14200元/吨

考虑到现行的氧化铝和电价成本，我们预计公司的盈亏平衡点对应铝价约在14200元/吨附近。今年进入4季度以来，电解铝价格重新走弱，同时氧化铝价格持续走高压缩公司利润空间，我们预计公司4季度盈利将环比恶化。

中铝公司更换董事长，公司是资本市场改革关注的标的

公司月亏损54亿元，成为央企公司中亏损的大户。大股东新任董事长履我们可以依照以下方法来判断单柱拉力实验机的变频器是不是有问题新后，我们认为公司将继续剥离盈利不佳的资产，全面深化淄博改革，虽然短期内效果有限，但可为公司明年后的扭亏助力。

估值：维持 卖出 评级，目标价2.9元

我们采用行业平均PB(1.15x)并给予15%折让、以2014年BVPS为基数，得到公司目标价格2.90对在目前塑机的全球格局来看元，维持 卖出 评级。